※ 截至2019年9月18日，美国报告了530例确诊和疑似与使用电子烟或雾化产品相关的肺部疾病，7人致死。

　　使得美国方面对电子烟及雾化产品引起高度重视，上至国会听证会，下至各州及各电子烟生产商，都在密切关注相关动态，接连发表态度与声明，尤其是调味型电子烟出于对青少年的强烈吸引力而备受关注，FDA于9月12日宣布将在几周内发布禁售调味型电子烟的政策，9月18日密歇根州已经宣布禁售调味型电子烟，其它各州也在关注甚至筹备禁售中。

　　※ 目前为止，官方仍然不能解释电子烟和雾化产品与肺部疾病的关系，其中原因尚在调查之中，仅CDC称大多数病例和非法烟液（含THC）有关，故猜测病源与THC相关。

　　但从市场来看，反应强烈，一方面，电子烟的健康性再受质疑，消费者产生一定的恐慌情绪，与之相关的大麻雾化产品销量已经有所下降；另一方面，由于电子烟和雾化产品与大麻、THC等存在一定关联性，市场担心未来电子烟相关政策的影响会延续到大麻行业，从而影响大麻行业发展。我们认为只有在FDA最终政策出台以及电子烟与肺部疾病关系确诊之后，电子烟市场才能重新回到稳定状态。

　　※ 以下为近期报道的重要内容：

　　9月24日，美国就电子烟问题举行国会听证会

　　CDC调查初步结果显示，约80％患者报告使用含有四氢大麻酚或THC烟油，约60％称使用含尼古丁的烟油，而约10-20％的人称仅使用含尼古丁的产品，虽然尚未确定具体病源，但是可以明确与化学物质暴露有关。伊利诺伊州初步设想将禁售口味型尼古丁产品。美国肺脏协会报告中表示现在有27.5％的年轻人使用电子烟，高于2018年的20.8％，比2018年增加32％，比2017年增加135％。青少年使用这些产品的主要原因是糖果和水果口味的吸引。美国肺脏协会将敦促FDA和国会尽快禁售所有口味型烟草产品，包括口味型雪茄和薄荷醇卷烟。

　　※ 美国各州已禁售或正在筹备禁售电子烟

　　6月25日，旧金山市监督委员会全票通过全面禁售电子烟的法令。

　　9月15日，纽约州表示将禁售口味电子烟，但保留薄荷味。

　　9月18日，密歇根州宣布禁售调香型尼古丁电子烟，禁令立即生效。

　　9月20日，沃尔玛宣布将在卖完存货后，停售电子烟。

　　9月24日，马赛诸塞州暂停销售所有与电子烟有关的雾化产品4个月。

　　※ 电子烟制造公司发表声明

　　英国烟草：1）从未将含有THC和维生素E乙酸酯的烟油添加到其雾化产品中；2）对于4款计划在美国上市的VUSE产品，公司有信心在2020年5月之前提交PMTA。日烟国际：Logic系列含尼古丁的产品中，我们不提供THC烟油或大麻油。并且，我们确认在Logic的烟油中不使用维生素E乙酸酯作为成分。

　　※ 大麻相关雾化产品的市场占比及销售额下降

　　对比8月19日和9月16日的大麻相关雾化产品在娱乐大麻产品市场的销售比例数据来看，比例呈下滑趋势。其中，加利福尼亚：从32.8%下降至29%；科罗拉多：从19.2%下降至14.5%；内华达：从22.3％下降至19.2％；华盛顿：从17.8％下降至14.6％。在马萨诸塞州持有牌照的大麻商店中，8月11日-17日一周的大麻相关的雾化产品总销售额达到最高值为919,776美元，而9月9日-15日总销售额降低至689,924美元，降幅达25%。

　　风险提示：禁售电子烟进程加快，电子烟禁售时间跨度长。新型烟草政策变动风险，销售不及预期；工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化。

　　证券研究报告《电新：美国电子烟政策及相关报道汇总（翻译）》

　　对外发布时间：2019年09月26日

　　报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　本报告分析师

　　杨藻 SAC执业证书编号：S1110517060001

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