显然这份财报并不能让投资人满意。而更重要的是，这份财报中投资人找不到苏宁易购的未来曙光！苏宁易购面临的问题包括：线上业务触碰天花板、线下业务受到疫情冲击、主营业务下滑亏损、现金持续流出、资产负债率达到6成、老对手国美卷土重来……
 

   随着互联网人口红利见顶，电商竞争白热化，苏宁易购的线上业务面临“不断下滑”的窘境。作为支柱的自营商品上年度同比增幅仅有5.77%，今年上半年增幅再次下降到2.47%。事实上，苏宁易购近年的全员线上转型一直都不顺利。苏宁拼购不见起色，苏宁特卖消失的无声无息，苏宁直播没啥效果。2019年起，苏宁易购线上平台各季度交易规模分别为541.24亿元、580.26亿元、592.87亿元、637.16亿元、610.4亿元、737.56亿元和677.56亿元，今年已经两次出现环比下滑。也就是说苏宁的线上业务已经过早的触碰到增长天花板。
 

    与此同时，苏宁易购的线下新尝试也不尽人意。2016年，苏宁易购首次在大本营南京试行了专注社区便利的苏宁小店。虽然苏宁小店一度发展超过5000家，但严重的亏让苏宁把小店业务在2019年6月被剥离出上市公司体系。随着苏宁小店被剥离出上市公司，苏宁易购的线下扩张除了收购的万达广场和家乐福就只剩加盟店了。
 

   苏宁易购曾试图借新零售的风口夺回失地。2016年开始加强对加盟、授权店梳理，2017年起开始在低线城市推行加盟店。如今，加盟店已经是苏宁易购线下扩张最主要的渠道。数据显示，苏宁零售云前三季度新开门店2432家，关闭430家，总数已经达到6588家。不过加盟给苏宁易购带来的整体收入仍然较少。
 

   推进加盟的同时，苏宁易购的自营门店缩水严重。今年苏宁易购关闭了966家自营门店，截至三季末，算上苏宁易购广场和家乐福、红孩子等自营门店仅有2697家，已经少于2017年年中数据。
 

   换句话说，苏宁不断降低线下自营店面，不断加大加盟店数量，将风险巨大的线下渠道转嫁出去。然而这并没有给苏宁带来更多收入，中报显示，今年上半年收入上年度递延加盟费666.9万，新增486.6万减少392.1万，合计收入761.4万。受疫情影响，今年前三季度苏宁易购线下销售规模仅有911.89亿元，相比去年同期下滑12.7%。苏宁赖以起家的家电线下零售卖场也受到疫情巨大冲击。
 

   主营业务的低迷让苏宁易购长期处于扣非亏损中。数据显示，2014年到今年前三季度，苏宁易购累计扣非亏损达到109.9亿元。主营业务不振并且长期亏损，成为苏宁的最大痛点。
 

   另一方面，自2017年以来，苏宁易购经营活动产生的现金流量净额均处于负值状态。数据显示，2017年到今年前三季度，这一指标分别为-66.05亿元、-138.74亿元、-178.65亿元以及-24.29亿元。截至今年三季末，苏宁易购总资产为2211.93亿元，总负债1361.4亿元，净资产850.53亿元，资产负债率61.55%。
 

   此外，苏宁的老对手国美正在卷土重来。今年四月拼多多认购国美2亿元美元可转债，同时宣布已与国美达成深度战略合作，国美零售全量商品将上架拼多多。五月，京东宣布战略投资国美，认购1亿元美元国美境外可转债。
 

   目前苏宁只能靠变卖资产维持账面利润，勉强维持财报“体面”。但苏宁的未来在哪里？