7月17日晚间，西部矿业（601168）公告2020年半年报。报告期内，公司实现营业收入133.86亿元；实现利润总额7.21亿元；实现归属于上市公司股东的净利润3.46亿元；经营活动产生的现金流量净额21.67亿元，公司基本每股收益0.15元/股，加权平均净资产收益率3.44%。

产品结构优化铜铁矿有望放量钒矿值得关注

公司产业链完整，全资持有或控股经营12座矿山，报告期内，公司矿山运行稳健，主要产品铅精矿、锌精矿、铜精矿及铁精粉完成生产3.38万金属吨、7.87万金属吨、2.33万金属吨和78.35万吨，计划完成率达到108%、98%、100%、98%。

近年来，公司铅锌矿产量趋于稳定，未来增量主要在铜矿、铁矿及钒矿产品。

公司拥有的西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿。玉龙铜矿一期有230万吨/年矿石处理能力，二期建设完成后有1989万吨/年矿石处理能力。根据公司2019年报，玉龙铜矿二期力争到 2020 年底试产，届时铜精矿产量将达到 13万吨/年、钼金属 5800 余吨/年，年内计划完成投资 42.4 亿元。分析指出，随着玉龙铜矿二期的达产，公司获各琦、玉龙等铜矿合计产能达到16万吨/年，规模跻身国内前列，有望推动公司业绩大幅增长。

今年上半年，公司持续推动玉龙铜矿建设。为保障改扩建工程的顺利推进，满足工程资金需求，进一步提高生产运营能力，公司董事会决议，将玉龙铜业4.64亿元分红款直接转增对玉龙铜业的注册资本。本次增资完成后，玉龙铜业注册资本由20亿元变更为28亿元，公司出资额由11.6亿元变更为16.24亿元，公司持有玉龙铜业58%股权比例保持不变。

在铁矿建设上，报告期内，公司以到期债权转股权加现金，合计5.028亿元增资全资子公司格尔木西矿。格尔木西矿目前拥有格尔木市磁铁山铁矿普查探矿权，未来将作为海西地区资源整合开发平台，实现统一对该地区现有铁矿资源项目的勘查、开发及管理，此次增资能提升格尔木西矿综合实力和满足后续地区铁矿资源整合资本金需求。

值得注意的是，公司收购肃北博伦后，为充分发挥钒产品特色优势，整合公司现有石煤发电及钒冶炼产品资源，公司以货币出资1.7亿元设立西矿钒科技公司，并吸收合并其参股子公司华泰博伦，意在打造国内先进的钒产业基地，建设完整的钒开发科技产业链。

今年6月，西矿钒科技石煤提钒一期工程已经正式投产，项目设计年产98%偏钒酸铵1239吨。公司表示，下一步将逐步实施二期年产98%偏钒酸铵2611吨提钒工程，待项目全部建成后，将达到年处理含钒石煤50万吨，年产98%偏钒酸铵3850吨的规模。

资料显示，偏钒酸铵主要用于制取五氧化二钒、陶瓷工业釉料及化学试剂、催化剂、催干剂、媒染剂等。公司钒矿资源中五氧化二钒金属量有58.9万吨；可产偏钒酸铵41.26万吨。据百川盈孚钒系产品周报，当前五氧化二钒主流成交报价维持在10.5~10.8万元/吨，偏钒氨酸主流成交报价维持在10~10.2万元/吨。综上，公司钒资源潜在市场价值约为400亿元，随着西矿钒科技产能逐步提升，将有力推动公司业绩。

疫情影响逐步消除有色企业经营将明显改善

2020年的有色金属行业，经历了从遭受短期冲击到翘尾反转的一轮过山车景气行情。

上半年，有色金属行业生产运行总体平稳，但是受到新冠肺炎疫情影响，行业效益减少，企业业绩下滑较为明显。截至5月底，基本金属价格断崖式下跌，LME 铜，铅，锌，镍价格相比2020年初变化分别为-14.8%，-16.6%，-14.4%，-13.4%。受金属价格下跌影响，2020 年上半年有色金属企业业绩下滑明显。公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿销售均价较上年同期分别下降19%、25%和5%。

进入6月以后，国内疫情已经整体得到控制，经济活动逐渐恢复正常，小部分地区疫情的反复并没有影响国内经济活动的正常运行，宏观经济有色金属下游赶工期叠加季节性进入开工旺季，基建、房地产、汽车等行业出现明显改善，有色金属需求趋于旺盛。6月国内现货市场铜均价46757元/吨，环比回升6.9%；铅均价14552元/吨，环比回升2.1%；锌均价17339元/吨，环比回升2.2%。7月中旬，沪铜库存水平创下5年同期新低，而沪铜绝对价格创2018年7月以来新高。

分析指出，随着疫情影响逐步消除，下游复工复产有序进行，经济活动的恢复将拉动需求明显复苏；同时，全球流动性宽松，地缘政治摩擦加剧，加强了有色金属的金融属性和战略资源属性。以铜为例，国内铜库存出现超预期去化。未来，随着南美受到疫情等多个原因导致的减产及叠加国内相对旺盛的需求，铜库存有望继续下降，2020年下半年或进入主动去库存向被动加库存的过渡，有色基本金属价格将延续二季度的反弹趋势，企业经营情况将在下半年有所改善。