近日，中石油油气管道首次向民企开放，西气东输管道将向广汇能源(600256,买入)江苏启东LNG分销转运站实行第三方开放。分析师表示，预计更多的民企也将会陆续与中石油、中石化签署转运协议，进一步推进天然气市场化改革进程。
就在前不久，中石油不仅公开了油气管网信息，还开始正式拆分天然气销售和管道业务。
不得不说，天然气市场化改革呈势如破竹之势。国务院发展研究中心主任李伟在2016年能源大转型高层论坛上表示，形成以市场交易为基础的天然气价格机制是促进天然气健康发展的关键。
近日，国家能源局油气司下发的《关于加快推进天然气利用的意见》(以下简称意见)提出，全面加快推进天然气在城镇燃气、工业燃料、燃气发电、交通燃料四大领域的大规模高效科学利用、产业上中下游协调发展，逐步将天然气培育成为我国现代能源体系的主体能源，通过推进试点、示范先行，有序支持重庆、江苏、上海、河北等省市开展天然气体制改革试点。
意见针对天然气下游消费领域多个板块提出了推进天然气利用的四大重点任务。主要包括实施城镇燃气工程。积极有序推进以气代煤，快速提高城镇居民气化水平，并开展天然气下乡试点;实施燃气发电工程。大力发展天然气分布式能源项目，鼓励发展天然气调峰电站，有序发展热电联产天然气电厂;实施工业燃料升级工程，积极推进工业燃料以气代煤代油;实施交通燃料升级工程。加大加气(注)站建设力度，加快推动重点领域应用推广。
对此，卓创资讯分析师刘广彬表示，这几点任务如能达成将有效改善国内天然气利用结构的矛盾，对未来天然气市场的发展存在重大利好。
云南能投(002053,买入):应对改革独具匠心 双主业前景广阔
云南能投 002053
研究机构：西南证券(600369,买入) 分析师：商艾华 撰写日期：2016-10-26
事件:公司发布三季报,2016年前三季度实现营业收入9.9亿元,同比下降16%;归母净利润1.78亿元,同比增长136.5%。同时公司同意控股孙公司云南能投滇中天然气产业发展有限公司建设寻甸-嵩明-空港天然气支线管道项目。
甩掉包袱释放业绩,毛利率持续提升。公司完成重大资产置换,置入发展前景广阔的天然气资产,并且加速原有盐硝业务的发展,使公司主营业务得到优化,盈利能力得到进一步提升。同时公司持续推进食盐品种结构调整,不断优化产品生产结构,强化节能降耗和降本增效各项措施,致使公司综合毛利率较去年同期增加17.6个百分点至59.3%。我们认为随着公司新型高端品种盐陆续向市场投放以及盐改政策的推进,未来食盐业务业绩将进一步提升。
西南盐业资源整合者,盐业巨头规模初具。云南是全国率先实行食盐产销一体化的地区,公司同时具有食盐生产、批发许可证,在云南省市场占有率超过95%,具有丰富的产销一体化运营经验。公司抢占盐业改革先机,拟以发行股份及支付现金的方式购买贵州、广西两省盐业公司涉盐资产,意图通过对周边省级盐业公司的整合实现跨省产销一体化运营,进一步打开市场空间,打造区域内最具有核心竞争力的盐产业供应链集团。且发改委发文自2017年1月1日起,全面放开食盐价格,届时公司食盐业务有望实现量价齐升,显著增厚公司业绩,西南盐业巨头规模初具。
改名彰显国企改革决心,资产注入预期强烈。控股股东云南能投集团自2015年入主公司后动作不断,此次上市公司在资产置换后改名,除了更适应上市公司未来盐及天然气双主业格局之外,还进一步彰显了控股股东利用好上市平台的决心。能投集团提出了十三五期间“资产过千亿,收入过千亿,市值过千亿”的发展目标,未来能投旗下优质资产持续注入预期强烈。我们认为大股东能投集团战略目标明确,执行力强,上市公司未来将成为西南盐业和能源资产的双龙头。
盈利预测及评级:暂不考虑公司正进行的重大资产重组,预计2016-2018年公司EPS分别为0.94元、1.38元和1.81元,对应动态PE为15倍、10倍和8倍,维持“买入”评级。
风险提示:1)收购贵州盐业和广西盐业进程低于预期的风险;2)盐改进程不及预期的风险;3)大股东资产注入不及预期的风险。
惠博普(002554,买入):对安东投资进一步深化战略合作关系
惠博普 002554
研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-12-02
事件:公司发布公告称,公司拟通过下属全资子公司以自有资金购买安东油田服务集团的部分股份,投资总额不超过1亿元,且购买数量不超过安东集团股份总数的5%。
投资要点:
对安东的投资进一步强化了与安东的战略合作关系。此次对安东集团的投资是继收购安东集团伊拉克业务40%股权后,公司的又一不安东集团的重要合作举措。公司不安东在业务领域方面形成了良好的资源共享和优势互补,双方合作形成的油气田开发一体化总包服务能力更是未来订单的良好保障。公司和安东的合作深化将进一步打造民营油服的品牌知名度,为未来更多领域的深入合作以及深化在国际市场上的影响力打下良好的基础。
油价上行EPC市场前景看好。OPEC达成减产协议,力度超预期。油价波动中枢上升将有利于油气公司在未来增加投资。同时,由于工程建设服务较油气设备环节将更早受益于行业回暖,且通常EPC订单规模要大于设备供货订单规模,因此公司业绩弹性较大,预计公司在海外市场订单落地速度将进一步加快。
海外市场将是公司未来业绩增长的最主要来源。尽管OPEC减产协议的后续执行力度及页岩油之后的复产情况需要关注,但是中长期供应缺口的出现将使得明年全年油价均价大概率在今年之上。油气行业投资最低谷的时间即将过去,行业景气度将出现回暖。
国内市场受限于三桶油的资本开支因此回暖幅度预计较小。相比之下,海外市场的行业景气度回升将给油服企业带来较多机会。公司提前布局海外,且较早切入EPC领域具备先发优势,不安东的合作使得伊拉克市场竞争力进一步增强。未来海外市场将成为公司的主要业绩增长点。
维持“强烈推荐”评级。按增发股本上限计算,考虑收购安东DMCC和增发影响后,预计16~18年全面摊薄EPS分别为0.21/0.39/0.43元,对应PE为36.82/20.31/18.16倍。给予公司2017年25倍PE对应目标价9.75元,持续保持强烈推荐评级。
风险提示:国际油价超预期下跌的风险。
百川能源(600681,买入):气代煤带来接驳销气收入高增长
百川能源 600681
研究机构：国海证券(000750,买入) 分析师：谭倩 撰写日期：2016-10-20
10月18日公司发布三季报,2016年一至三季度分别实现营收、归母净利10.013亿、2.85亿,同比增17.47%、28.89%。同时员工持股计划2016-2017年的业绩考核为净利5、6亿,高于重组上市时承诺的4.9亿、5.8亿。
投资要点:业绩继续平稳增长,高毛利率接驳与燃气具销售收入增速加快,燃气销售毛利回升。公司三季报今年1-9月营收增长17.47%,归母净利增长28.89%。一方面由于燃气接驳(毛利率70%)与燃气具销售(毛利率30%)收入增长加快,预付款同比增75.29%、应付账款、存货、在建工程、应收账款、长期应付款分别同比增103.41%、87.61%、40.65%、59.05%、151.86%,均反应出公司购买设备、原材料用于铺设管网、为用户接通燃气、制造生活、取暖燃气具的费用提升及产生的收入增加。另一方面,公司与气源方中石油河北分公司更频繁沟通确认公司购气中的居民与非居民用气比例,消除了原先实际居民售气比例高于事前协商的情况(百川购气价1.98元/方,居民售气1.57元/方,非居民售气2.88元/方,政府补贴居民用气),售气毛利稳步回升。2014年为5%、去年达到12%、预计今年到17%左右的水平。
廊坊核心经营区被划入河北禁煤区,高补贴、强整改助推公司业绩大提升。河北出台《关于加快实施保定廊坊禁煤区电代煤和气代煤的指导意见》,将保定、廊坊市18个县(市、区)划为禁煤区,要求到2017年10月底前完成区域内“气代煤”整改目标,主要集中在城区与农村采暖生活用气,工商业燃煤锅炉天然气改造,并配套高额补贴保证计划完成(每户接驳费2700元、年用气1200立方米每方补1元、管线铺设户均补助4000元、燃煤锅炉改造每蒸吨补贴10万元),省统筹解决相关设施建设和用地分配。此次政策补贴力度之大前所未有并带有强制性,改造期限为明年十月底,逾期将不享受补贴且强制整改。百川能源经营廊坊6个区县市均在禁煤区,覆盖约60万户农村居民。此次整改将大幅增加百川区内毛利率高达70%的民用与工商业企业用户接驳收入、燃气具需求及后续用气量的增长,保守估计每年的民用接驳数量会从去年的十万户增长到今年的十五万户,明年到二十万户。预计至少为公司今年增加1个亿,明年2个亿的净利。
继续受益河北煤改气攻坚,以及京津两地产业、人口持续溢入带来的接驳、销气收入高增长。公司为稀缺的内生增长充足的燃气公司,所在的廊坊市6个经营区为承接北京、天津产业人口溢入核心区,已铺设2000公里的管网。过去几年公司收入复合增长率40%,利润复合增长率80%。京津冀一体化的带动,廊坊常驻人口未来有望达到千万级别,气化率接近100%。目前区内人口不足500万、城市化率约50%、气化率只有35%,未来增长潜力巨大。
员工持股计划正式落地,协调企业上下诉求一致。9月27日公司正式公布第一期员工持股计划方案,用2.4个亿未来6个月内将从二级市场购入公司股票。三季报发布员工持股计划业绩考核目标,2016、2017年净利增长从上市承诺的4.9亿、5.8亿调高至5亿、6亿水平,彰显管理层对公司发展信心。
维持“买入”评级。预计百川能源2016-17年EPS0.56、0.72元,对应2016、2017年PE24.02、18.79倍。看好百川能源经营区内气动业绩稳定高成长,维持公司“买入”评级。
风险提示:大盘系统性风险;河北煤改气进程低于预期;京津冀一体化进度低于预期;接驳、燃气具销售、销气收入不达预期。
大通燃气(000593,买入):致力于打造天然气完整产业链
大通燃气 000593
研究机构：海通证券(600837,买入) 分析师：张一弛 撰写日期：2016-09-07
投资要点:
8月26日公司发布2016年半年报。2016年上半年公司实现营业收入2.33亿元,同比增加13.59%;实现归属于上市公司股东的净利润656.81万元,同比减少4.82%。归属于上市公司股东的净利润同比减少主要源于新增子公司旌能天然气和罗江天然气增加营业成本和管理费用、存款减少贷款增加导致财务费用增加。
剥离商品零售业务,拓展城市管道天然气业务。2016年6月,公司决定终止旗下所有商业零售业务,集中天然气业务布局。2015年10月定增5.65亿收购旌能天然气和罗江天然气各88%的股权,2016年6月又以自有资金7726.74万元收购剩余的12%股权,至此旌能天然气和罗江天然气成为公司的全资子公司,收购完成后将新增四川德阳高新区建成区及附近区域、德阳罗江县万安镇、武汉黄石市阳新县兴国镇等区域的管道燃气经营权;从而进一步拓展公司城市管道天然气业务,稳固公司在天然气中游的市场地位。旌能和罗江公司在上半年陆续并表,增加公司相应的营业成本和管理费用,同时本期募投资金的使用使存款减少、贷款增加,相应财务费用增加。
布局分布式天然气和煤层气开发,打造天然气完整产业链。2016年6月,子公司大通睿恒收购上海环川100%股权。上海环川将为上海嘉定数据中心提供分布式能源三联供,是IDC领域分布式能源的标杆性项目。该项目的成功投运将为公司带来更多IDC分布式能源项目订单,深入天然气下游应用领域。同时,2015年公司投资6172.45万元参与亚美能源的首次公开发行,拓宽燃气上游产业链,未来可通过能源交易平台来保障气源稳定。
盈利预测与估值。预计公司16-17年实现归属母公司所有的净利润6291、8753万元,对应EPS分别为0.18、0.24元。公司旗下零售物业:华联商厦物业大约5.3万平(写字楼、茶楼、宾馆约2万平,单价1万/平,商业楼层约3万多平,单价5万/平);华联公司3.6万平(对应14亩,单价1500万/亩),价值重估合计约为19.1(=2*1+3*5+14*0.15)亿元。预计2017年天然气业务净利润合计约为6564万元,给予燃气业务30倍PE,对应市值19.69亿元;分布式天然气预计17年2000万净利,考虑公司和光环新网(300383,买入)合作项目具有的示范效果,给予该部分业务60倍估值,对应市值12亿。综上,预计公司17年市值合计50.8亿,对应目前3.59亿总股本,股价为14.16元。买入评级。
风险提示。(1)商品零售业务剥离推进不及预期;(2)旌能、罗江天然气16、17年业绩不达预期;(3)分布式天然气项目建设进度不及预期。
派思股份(603318,买入):新业务拓展致成本上升 燃气产业链加速布局
派思股份 603318
研究机构：海通证券 分析师：张一弛 撰写日期：2016-10-27
要点。派思股份今日披露2016年第三季度报告,2016Q1-3公司营收2.68亿元,同比增加20.84%,归属净利润245万元,同比下降81.75%,毛利率29.77%,下降6.69个百分点,EPS0.007元,同比下降82.5%;单季度来看,2016Q3实现营业收入6690万元,同比增长8.73%,归属母公司股东净利润138万元,同比下降71.23%,环比降低89.3%。
收入情况。公司2016前三季度营收2.68亿元,同比增长20.84%。单季度看,1-3季度收入分别为0.60亿元、1.41亿元、0.67亿元,同比增长38.97%、20.56%、8.73%,第三季度营收增速下降。
盈利情况:综合毛利率同比下降6.69个百分点,主要源于新增油料贸易增加成本所致。2016Q1-3公司综合毛利率为29.77%,同比下降6.69个百分点。分季度毛利率分别为19.86%、29.73%、38.69%,同比分别下降了12.22个百分点、3.01个百分点和7.94个百分点。
费用情况:管理费用率增长,销售/财务费用率下降。2016前三季度,公司销售费用0.05亿元,同比持平,销售费用率1.81%,同比下降0.36个百分点;管理费用0.49亿元,同比增加34.59%,管理费用率18.23%,同比上升1.86个百分点,主要源于新增业务和实施股权激励带来的相关费用增加;财务费用0.11亿元,同比增加1.78%,财务费用率4.12%,同比减少0.77个百分点。三费合计0.65亿元,同比增加24.65%,三费费率24.16%,同比上升0.73个百分点。
其他收益:营业外收支贡献占利润176.85%。2016前三季度,公司实现投资收益-0.03亿元,同比减少269.5%,占利润总额比例为-83.99%,同比下降78.91个百分点,主要源于联营企业收入下降、亏损增大;营业外收支0.06亿元,同比增加355.69%,占利润总额比例为176.85%,同比上升168.18个百分点,主要源于收到大笔政府补贴。
看点:分布式天然气、LNG。掌握分布式天然气领域最稀缺资源:在国家气改加速推进、分布式天然气开始崛起的背景下,公司大股东于15年9月收购荷兰小型燃气轮机OPRA控股权,我国小型燃气轮机进口依赖度高达90%,目前公司是行业内唯一拥有小型燃气轮机自主制造技术的公司,掌握分布式天然气领域发展初期最稀缺资源。进军LNG、拓展燃气产业链:16年7月,公司发布非公开发行预案,募集资金不超过7.3亿,分别投资于鄂尔多斯(600295,买入)110*10^4Nm3/d天然气液化工厂和济南、石家庄的分布式天然气项目。鄂尔多斯LNG项目辐射半径1000公里的销售范围,以华北地区为目标市场,定位为调峰用气气源、市政燃气、车用燃料以及天然气分布式能源站气源,标志着公司进军气源领域,在天然气领域的产业链布局更加全面。
盈利预测:盈利预测与估值。预计公司16/17年归属净利润0.38亿、1.04亿元,对应EPS为0.10、0.29元。考虑公司小市值、在行业内的稀缺性、利润弹性及次新股高估值属性,给予公司2017年60倍PE,对应目标价17.40元,买入评级。
风险提示:(1)分布式天然气、LNG项目建设进度不达预期;(2)国际油气价格波动,天然气经济性下降。
